2026-07-17
7月14日晚间，万和电气披露2026年半年度业绩预告。预告显示，其上半年归属于上市公司股东的净利润为6,000万元至8,880万元，业绩出现一定波动。此前不久，其内部公开信直言“正身处有史以来最严峻的生存关口”，引发行业热议。
这并非一家企业的情绪表达。2026年的厨电行业，依然徘徊在周期底部。海水退潮，多数企业选择将头埋进沙里，等待潮汐归来。但无数历史告诉我们：掩耳盗铃者亡，直面风浪者生。《诗经》有云：“战战兢兢，如临深渊，如履薄冰。”真正的危机意识，从来不是恐惧本身，而是对问题视而不见。
任何一个行业都不可能永远向上。厨电行业历经数十年高速增长，如今正步入存量博弈、利润重构、格局重塑的新周期。这不是一家之困，而是行业从增量红利切换至存量厮杀的集体阵痛。看清问题，方能解决问题。
行业承压之下，万和电气没有收缩蛰伏，反而以长期主义的姿态发起逆周期投入。利润表上的短期波动只是表象，透过资产负债表上持续加码的战略投入、现金流量表中逆势扩张的资本开支，我们才能读懂这家企业穿越周期的决心。市场不应只关注波动的幅度，更应关注这些投入何时进入兑现期。当海外产能爬坡到位、渠道改革红利释放、AI与数字化全面提效，万和电气今天的布局，或将在未来很快结出果实。
利润波动之下，万和电气的压力表与安全垫
评估一家制造企业的财务健康度，不能只看利润表的短期波动，更要看资产负债表的厚度、现金流量表的韧性与经营基本盘的稳固程度。
从资产负债表来看，万和电气的底盘并未动摇。截至2025年末，万和电气资产负债率40.76%，带息债务仅约1.68亿元，处于极低水平。货币资金与交易性金融资产合计处于较高水平，整体可动用资金储备充裕。低负债、高现金储备的财务结构，意味着万和电气在行业冰河期仍有充足的安全垫支撑战略投入。
从现金流量表来看，2025年经营活动现金流净额约2.86亿元，2026年一季度经营活动现金流净额约1.36亿元，经营性现金流持续为正。在行业下行周期中，经营性现金流保持正向流入，说明万和电气的主业造血能力依然稳固，并未因利润波动而失血。
从经营基本盘来看，业绩预告公告明确表示“主业基本面保持稳健，中长期战略布局有序落地”。收入端依然保持韧性，利润端的压力更多来自毛利率和费用端的结构性变化。这意味着，当前的利润波动是周期与投入共同作用的阶段性结果，而非竞争地位的根本性削弱。
在行业低谷重仓未来，万和电气的先手棋与兑现期
纵观商业发展史，那些真正具备穿越周期生命力的企业，往往并非诞生于顺境中的狂飙突进，而是淬炼于寒冬里的逆向布局。巴菲特那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，之所以被反复引用，正是因为逆周期布局从来不是容易的选择。历史反复证明，敢于在低谷中播种的人，终将率先穿越周期。
万和电气的选择，恰是对这一商业逻辑的践行。当大多数企业在行业冰河期选择收缩战线、捂紧钱袋时，它选择了一条相反的路，在低谷期持续加码未来。
万和电气的逆周期投入，最集中地体现在海外产能的布局上。2023年至2025年，万和电气出口销售收入从18.83亿元增至30.11亿元，三年累计增长近60%，连续两年保持两位数增长，海外营收占总营收比重已提升至41.66%。
支撑这一增长的是两大海外生产基地的落地：泰国基地一期、二期已于2025年全面达产，年产能达90万台，整机80%由泰国自制，带动当地就业近千人；2026年5月，泰国三期工厂奠基，总占地超12万平方米，设计年产能250万台，预计2027年5月投产。埃及基地2025年3月首套产品下线，正式迈入大批量生产阶段，辐射欧洲、非洲市场。2026年4月，万和电气泰国工业设计中心正式挂牌，从“制造出海”迈向“设计出海”。
海外产能的短期投入，是制造业全球化布局中成本前置的必经阶段。在2026年一季度业绩说明会上，万和方面表示，泰国、埃及工厂相继投产，固定资产折旧摊销、前期运营筹备及市场开拓等成本费用阶段性增长，对短期利润造成一定影响；但以上变动中，大部分属于公司主动战略布局的阶段性成本，经营基本面未发生根本性变化。
渠道变革和数字化升级则构成了逆周期投入的第二条主线。DTC改革将传统“工厂→经销商→门店→用户”的多层级链条大幅压缩，2025年国内线下渠道毛利率逆势提升3.29个百分点至36.29%。在数字化层面，万和电气已全面完成“数字化1.0”基建，正式迈入以AI与业务深度融合为核心的数字化2.0新阶段，2026年5月与用友达成战略合作，聚焦全价值链数智化转型与AI落地。
此外，厨房电器业务的逆势增长，是其业绩中最值得关注的信号之一。据奥维云网数据，2025年全年厨卫全品类零售额同比下滑8.5%，2026年一季度进一步下滑10.1%。在行业大盘持续收缩的背景下，万和电气2025年厨房电器业务仍实现34.85亿元营收，同比增长4.59%。这意味着，在刚需品类加速向头部集中的趋势下，万和凭借产品驱动战略守住了基本盘。
厨房电器逆势增长、出口收入三年增长近60%、线下毛利率逆势提升3.29个百分点，三个维度的同步推进构成了利润表之外的重要验证。当前的利润承压，并非经营能力的根本性衰退，而是万和电气在冰河期主动播种的阶段性代价。
壮士断腕不是危机，而是经营底盘再造
如果说海外扩张和渠道变革是万和电气的加法，那么组织精简与精益运营则是同样重要的减法。公开信中提到的“整合重叠职能、裁撤非核心冗余岗位、压缩管理层级”，这不是一场危机公关，而是一场主动的“刮骨疗毒”。
管理学家吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾提出一个核心观点：伟大的公司能够在保持核心和刺激进步之间找到平衡。万和电气当前所做的，正是对这种平衡的践行，一方面守住燃气热水器这一核心主业的龙头地位不动摇，另一方面在组织形态、治理结构、运营效率上大胆革新。
组织重构是贯穿这场变革始终的根基。在万和电气2026经营管理年会上，董事长卢宇聪将职能体系化能力、投入产出控比等短板置于聚光灯下，确立了“产品驱动、效率增长、数智赋能、品质引领”四大经营主线。轮值总裁卢斯毅推行“能者上”的竞争上岗机制和轮岗交流制度，推动企业治理体系的现代化转型。一个走过33年历程的企业，当掌舵者主动将短板摆在台面上，这本身就是治理现代化的重要信号。
DTC渠道变革的持续深化则为经营底盘注入了新的活力。2025年，万和将传统“工厂→经销商→门店→用户”的多层级链条大幅压缩为“工厂→直营/核心经销商→用户”的短链模式，重构了品牌与消费者的连接方式。成效已经开始显现，当年国内线下渠道毛利率逆势提升3.29个百分点至36.29%。
AI与数字化的全面进化为这场效率变革提供了底层支撑。研发端，IPD2.0数字化架构落地，研发效率提升20%、产品开发周期缩短31%；制造端，APS智能排产系统将排产时间从3-4小时压缩至1小时，效率提升250%。当行业仍在探讨AI的可行性时，万和电气已将其嵌入研发、制造、运营的日常流程，成为提升效率的常态化工具。
组织从臃肿走向精干、渠道从多层走向短链、运营从经验走向数据驱动，万和电气的经营底盘正在被重新锻造。这不仅是万和电气自身的战略转身，也是中国厨电行业从规模扩张走向效率驱动的一个微观缩影。外部环境越是复杂，企业越需要向内求索。过去四十年，中国制造凭借成本和规模优势完成了从0到1的积累；而当下，唯有以效率革命重塑成本结构、以数字化重构运营逻辑，才能在下半场的全球竞争中拿到新的入场券。
万和电气此次半年报预告，其真正值得关注的不在于利润数字的波动幅度，而在于它把厨电行业的一个深层问题摆到了台前：当地产红利退潮、价格战加剧、存量竞争白热化时，企业靠什么穿越周期？
公开信是态度，半年报预告是财务映射，而战略投入的价值验证，终究要回到海外产能释放、渠道效率兑现与技术能力内化等关键维度上来。当下万和正处在一轮大规模战略投入的“播种期”，海外三座基地同时推进、渠道体系深度再造、数字化底座全面重构，这些都不是以季度为单位的短期工程，而是以年为刻度积累的系统性能力建设。泰国三期预计2027年5月投产，埃及基地正在加快产能爬坡，这些关键节点的兑现节奏，将是检验战略投入成效的核心坐标。”
周期低谷是每个行业走向成熟时都要经历的一课，也是淘汰低效、重构竞争力的必经阶段。万和电气选择了一条“先投入、再重构、后兑现”的进化路径，这条路注定艰险，但方向已明、棋局已定。当海外产能释放规模效应、短链渠道兑现效率红利、AI与数字化完成从工具到能力的转化，万和电气将在穿越周期之后，完成从传统制造向全球化、数字化、效率型产业集团的蜕变。当战略投入步入正轨、进入兑现周期，其长期价值具备重估空间，值得给予更积极的期待。
