2026-08-13
8月7日，早已被挂上退市风险警示的* ST帅电（下文统称帅丰电器），抛出了一份重磅资产重组方案：公司计划斥资4.1亿元现金，全额收购杭州惠嘉信息科技有限公司股权。交易完成之后，惠嘉科技将彻底归入帅丰电器麾下，成为全资子公司。
此番收购算得上企业一次业务延伸，帅丰电器就此踏入智能电网设备赛道，正式布局能源电力领域。
这次跨界收购，更像是企业眼看退市压力逼近，为守住上市平台做出的自救选择。帅丰电器之所以不得不依靠并购来扭转局面，根源还是原有厨电主业日渐疲软，退市考核节点越来越近。
主业持续受挫，退市红线步步逼近
把时间拨回2025年，曾经的集成灶头部品牌日子已然难熬：全年主业营收仅有 2.27亿元，经过审计核算，扣非净利润亏损7009.95万元，归母净利润亏损 5642.12万元。
营收不足3亿元、净利润由正转负两项条件同时触发，2026年4月，公司正式被打上 * ST退市警示标签。
经营下行的态势并未停下，2026年一季度营收继续大幅下滑，半年报预亏900万元至1300万元。留给这家昔日集成灶头部企业冲刺年报、跨过退市门槛的时间，已经不足半年。这种局面下，靠并购注入新资产，成了它短期内拉高合并营收、对冲厨电亏损、踩线保壳是有效手段之一。
本次收购全程节奏紧凑，双方6月25日签署收购意向协议，8月7日公司正式披露收购草案。
选中电力专精特新企业，凑营收、渡难关
选中了惠嘉科技，并非偶然。单看资产质量，惠嘉科技属于电力细分赛道里典型的“小而美” 标的，各项特质刚好精准匹配帅丰电器的保壳刚需。
惠嘉科技是2016年成立，核心团队大多有国家电网从业履历；主营线路智能监测、配网融合终端这类电力硬件，手握电力施工总承包这类稀缺资质，客户紧紧绑定国家电网，业务铺到了全国18个省市，同时还是国家级专精特新“小巨人”，电力赛道资质、技术门槛很高。
从财务维度来看，惠嘉科技的经营数据可对帅丰电器形成显著业绩补充：2025年惠嘉科技营业收入3.43亿元，营收体量约为帅丰电器同期水平的1.5倍，实现净利润3570万元。
只要今年顺利完成收购并纳入财报，帅丰电器2026年整体营收大概率可以跨过3亿营收退市红线，帅丰电器多少能喘口气了。
高溢价背后，商誉隐患暗藏
我们再来看这次收购的具体交易规则：卖方是惠嘉科技两位自然人股东，李连强持股55%、斯应昌持股45%。4.1亿收购款全部现金结算，分成五笔打款。协议生效 + 股权交割两个节点合计支付总价款52%；剩余48% 款项分三期绑定2026—2028年业绩考核结果逐年兑付，业绩未达标可抵扣补偿款。
双方还约定了硬性业绩对赌：设单年、两年累计、三年累计三重考核机制，任意阶段净利润完成率低于90%，原股东均需启动现金补偿。
也正是基于这套未来三年的业绩预期，本次收购的估值溢价和商誉风险也随之而来：以2026年4月末评估基准日为准，惠嘉科技的厂房、设备、现金、存货等全部账面净资产仅有8840万元。
评估机构结合未来盈利预期，把惠嘉科技整体股权价值估到4.1亿元，相比账面净资产足足增值3.22亿元，增值率高 363.82%。
交易敲定4.1亿元全额收购对价之后，财报里就会诞生一笔约2.83亿元的商誉，占到帅丰电器备考总资产的13.18%。
简单说，这笔商誉就是帅丰电器为惠嘉科技的国网客户资源、稀缺电力资质、资深行业团队这些看不见的软实力，多掏的溢价。
一旦往后惠嘉科技没能兑现业绩承诺、盈利不及当初预估水平，就必须计提商誉减值，数亿规模的减值会大幅压缩上市公司全年净利润，之前并购带来的财报改善效果会被严重削弱。
保壳只是起点，跨界整合考验多
所以说跨过退市红线只是第一道关口，后续跨行业整合的难题才刚刚开始。厨电面向的是普通家装消费者、经销商走零售渠道，而电网设备对接国企招投标、工程垫资交付，两套生意逻辑、供应链、研发体系差异很大。
收购落地之后，帅丰电器或将形成厨电、电力设备双主业布局。由于两大板块产业属性差异显著，跨领域运营管理面临不小挑战。市场观点认为，唯有留存惠嘉科技原有核心研发与管理团队，才能持续维护国网客户合作关系、保障订单承接效率。
往后一旦惠嘉科技业绩达不到预期，需要计提商誉减值时，2.83亿元的规模会大幅摊薄整体净利润，直接拖累财报表现。
另外资金与财务压力同样绕不开。全额4.1亿元现金收购，对帅丰电器现金流考验不小；再加上电网项目普遍需要前期垫资，惠嘉科技本身资产负债率约72%，应收款项偏高，截至今年4月末应收账款 1.1亿元，占总资产35%。这类行业特性并入报表后，也会持续影响帅丰整体资金周转效率。
这场4.1亿元的跨界收购，是传统厨电行业内卷下行周期里，上市公司为守住上市平台做出的被动选择。
倘若收购顺利落地并计入2026年年报，可让帅丰阶段性缓解退市压力，三年业绩对赌期，才是这场跨界收购真正的长期考验。不少业内人士分析，国网大批量集采热潮褪去后，电力业务增长会逐步回归常态；同时运营厨电与电力两大业务，资源分配需要持续平衡，倘若重心过多偏向电力新赛道，集成灶主业的发展空间容易被分摊。若两大业务无法产生协同价值，新业务增速放缓、传统主业增长遇阻叠加之下，并购带来的短期业绩利好便不易延续。
这场跨界布局最终走向如何，还要看未来三年的整体经营表现。
