2026-08-21
2026年家电半年财报季，在国补退潮、地产疲软与消费复苏偏弱的共振中拉开序幕。奥维云网数据显示，上半年国内家电全渠道零售额同比下滑9.9%，空调品类量额双降超两位数。当行业在存量绞杀的泥潭中愈陷愈深，谁具备真正的抗周期能力，成为市场最关切的问题。
8月17日，海信家电率先交出成绩单。这是海信家电继2025年全年双降后，首次在中期遭遇营收与净利润双降。
这份中报既是一份半年度业绩答卷，也是一面行业的“照妖镜”。它折射出的不只是海信一家的问题，也是整个行业"的结构性阵痛。
空调压舱石失速，冰洗与海外撑起另一极
财报数据显示，2026年上半年海信家电实现营业收入467.66亿元，同比下降5.22%；归母净利润16.58亿元，同比下降20.16%；扣非归母净利润13.32亿元，同比下降26.69%；经营活动现金流净额32.35亿元，同比下降39.21%。
利润降幅显著大于收入降幅，经营现金流回落速度更快，压力已从收入端传导至盈利端，再进一步传导至现金回收端。
拉长时间线来看，这是海信家电自2015年半年报（营收同比-11.60%、归母净利润同比-17.06%）以来，时隔十一年再度出现中报营收与净利润双降。事实上，这份成绩单的颓势早有预兆。2025年上半年，公司仍录得营收493.40亿元（同比+1.44%）、归母净利润20.77亿元（同比+3.01%），仅处于增速大幅放缓的微增状态，相较此前两年的双位数乃至三位数增长，增势已明显回落。
2025年全年，已首次遭遇年度营收、净利润双降：营收879.28亿元，同比-5.19%；归母净利润31.87亿元，同比-4.82%。进入2026年上半年，降幅不仅未见收窄，反而进一步加深，利润降幅从全年的-4.82%骤降至-20.16%。
分季度来看，Q2的压力更为集中。一季度营收230.60亿元，同比-7.16%，归母净利润10.35亿元，同比-8.22%；二季度营收237.06亿元，同比-3.25%，归母净利润仅6.23亿元，同比骤降34.33%。二季度收入降幅环比收窄，但利润降幅急剧扩大，进一步印证了盈利效率的恶化趋势。海信家电Q2毛利率同比-2.09个百分点至19.46%，归母净利率同比-1.67个百分点至3.86%，均为近年来较低水平。
从业务结构看，暖通空调是最大拖累项，冰洗是结构性亮点，三电业务呈现减亏转正趋势。
暖通空调收入223.53亿元，同比-5.66%，毛利率24.24%，同比-2.88个百分点，量价齐跌拖累全局。行业数据显示，2026年上半年中央空调市场容量同比下滑10.8%，家用空调零售量、零售额分别暴跌19.5%和23.3%。地产配套需求走弱、国补政策退坡与高基数效应三重叠加，整个空调行业进入深度调整期。据券商测算，青岛海信博世空调系统上半年收入同比-7.1%，净利润同比-14.1%，成为最大的利润拖累项。
冰洗收入173.76亿元，同比+12.88%，成为三大业务中唯一的正增长板块，但毛利率仅16.81%，同比-1.93个百分点，呈现增收不增利特征。分区域看，欧洲区白电收入+20%（洗衣机+39%），北美区冰箱+29%，东盟区冰箱+50%，印度区空调+90%。奥维云网监测数据显示，海信系洗衣机凭借全家筒等中高端套系产品，零售额同比+22.7%。冰洗的增长由海外高景气区域拉动及产品结构优化驱动，但利润率修复仍需观察。
境外收入213.83亿元，同比+4.56%，占比突破45%，部分对冲了内销下滑，但境外毛利率仅11.21%，同比-1.12个百分点，远低于境内的28.22%。海外业务以规模换利润的格局尚未打破，汇兑损益波动导致财务费用同比激增256.62%至1.48亿元，进一步侵蚀利润端。其制造业整体毛利率滑落至20.36%，同比减少2.30个百分点，加权平均净资产收益率9.05%，较上年同期下降3.5个百分点，盈利效率出现明显回落。
业绩承压背后：行业周期、成本冲击与改革阵痛的三重夹击
海信家电上半年的压力，是行业周期、成本端冲击与内部改革阵痛共振的结果。
行业方面，空调内销进入存量博弈的深水区。产业在线数据显示，上半年中国家用空调内销6282.2万台，同比-5.6%；出口5270.3万台，同比-6.8%。国补政策退坡后，前期被透支的需求以更猛烈的方式回归，终端均价持续下探，渠道库存高企。中央空调工装市场受地产拖累明显，仅存量节能改造、数据中心等细分赛道维持增长。海信空调业务与行业大盘同步承压，且因中央空调占比较高，受地产链冲击更为直接。冰箱、洗衣机出口虽分别同比增长14.4%，但内销市场量额齐跌，行业整体仍处去库存、弱复苏阶段。
成本端，原材料与汇率形成剪刀差。2026年上半年铜价一度突破10万元/吨高位，叠加人民币升值带来的汇兑损失，直接推高制造成本。财报显示，Q2单季毛利率同比下降2.09个百分点至19.46%，为近年来的低点。上游涨价、下游不敢涨，利润在两头挤压下加速失血。海信家电在半年报中坦承：在地缘政治扰动、原材料价格攀升等外部压力下，应对能力尚需进一步提高，在结构升级与运营效率上仍有提升空间。
人事变动的深层逻辑：一场未竟的改革。2025年5月，海信引入原美的家用空调事业部总裁殷必彤，意图复制美的的研产销协同经验，整合海信、科龙、日立、约克、璀璨五大品牌的家用与中央空调业务。殷必彤上任后推行渠道扁平化、高投入营销与多品牌整合，但改革窗口期撞上了行业下行周期。2026年3月刚发布“三步走”战略（目标2031年进入全球空气产业第一梯队），5个月后便宣告离任。殷必彤的离职，被业内解读为改革推进不及预期与空降高管水土不服的双重结果。
美的系高管的长处在于成熟体系下的精细化运营，而海信家用空调面临的是从零破局的难题。渠道基础薄弱、品牌定位模糊、经销商利益格局固化，所需的能力模型截然不同。接任者于芝涛以集团总裁身份直接兼任空气事业部总裁，意味着空调业务改革的主导权从外部经理人试验回归集团顶层直接推动。
短期承压筑底，长期变量在于空调修复与海外盈利改善
短期的阵痛难以回避，但海信家电手中并非无牌可打。关键变量在于空调业务的止跌节奏、冰洗从增收走向增利的效率提升，以及海外业务盈利能力的实质性修复。
空调业务的"底"在哪里？从多家机构研判来看，Q2已是全年经营压力最大的阶段。下半年基数逐季走低，中东地缘冲突导致的物流停滞逐步常态化，外销出货有望修复。中央空调内销在低基数下同比压力缓解，日立进入出货旺季，水机、热泵等新品开始贡献增量。财报披露，约克品牌数据中心业务同比增长130%，ECO-B智慧暖通系统智控合同同比增长41.6%，这些转型线索已在财报中显现。但需要警惕的是，若内销排产继续下滑、行业价格战加剧，空调业务的复苏逻辑将被削弱。
冰洗业务的增效路径清晰，但兑现需要时间。欧洲、北美、东盟等海外各区域的订单增长态势明确，但低毛利外销占比提升短期仍会拉低板块盈利。改善的关键在于产品结构升级，冰箱中高端份额提升、洗衣机全家筒等创新品类溢价能力增强。容声冰箱中高端及高端产品市场份额同比提升3.12个百分点，海信冰箱零售额同比提升3.82%，若后续毛利率能够企稳回升，冰洗板块将从量的增长转向质的贡献。
海外业务的盈利质量是最大不确定性。境外毛利率仅11.21%，意味着海外收入每增加100元，毛利只贡献11元，远低于境内的28元。随着境外收入占比突破45%，汇兑风险敞口同步扩大。海信需要在规模扩张与利润改善之间找到平衡点。本土化生产降低关税与航运成本、品牌溢价提升定价权、产品结构向中高端迁移，缺一不可。世界杯权益的长期品牌效应能否转化为定价能力，将是观察海外盈利改善的核心指标。
三电业务的减亏转正提供了额外安全垫。财报显示，上半年三电业务毛利率同比改善约0.9个百分点，经营现金流同比增长4.8亿元，若全年能实现正向盈利贡献，将对整体利润形成支撑。海信家电明确聚焦新风、热泵、工业场景中央空调等高增长赛道，技术立企的长期战略方向清晰。
海信家电上半年的成绩单，让我们深刻地感受到整个家电行业正在经历的深层压力。覆巢之下无完卵。当政策红利消退、地产链条紧绷、原材料与汇率的双向挤压并未缓解，即便是头部企业也难以在总量收缩中独善其身。
这份中报所暴露的盈利质量下滑与业务分化，并非海信一家的问题，而是整个行业从增量红利转向存量搏杀的集体阵痛。
进入下半年，基数走低与成本压力边际缓解为业绩修复提供了窗口。但更大的考验在于：当政策红利消退、地产链条紧绷成为常态，企业能否依靠自身的产品力与运营效率穿越周期。这不仅是海信家电需要回答的问题，也是整个行业在存量时代面临的共同命题。
