2026-09-01
每年8月底，A股半年报集中披露，是观察行业景气度与个股经营成色的关键窗口。2026年半年报季，厨电行业交出一份全面承压的成绩单。
但承压不等于崩盘。透过7家厨电上市企业的半年报，我们看到的不是集体溃败，而是一场各寻出路的突围实践。
大盘承压，7家厨电上市企业业绩承压分化
奥维云网推总数据显示，厨卫大电零售额696亿元，同比下滑10.7%；其中烟机零售额148亿元，同比下降11.5%，燃气灶79亿元，同比下降15.1%。
集成灶细分赛道更冷，上半年全渠道零售额同比下滑31%，零售量同比下降29%。国补红利退坡、地产交付规模同比下降约8%、精装房新开盘项目同比下降25.5%，多重压力叠加，行业寒气传导至每一家企业的报表。
从7家厨电上市企业成绩单来看，营收与净利润双降成为普遍现象。7家企业营收全线下跌，集成灶企业跌幅普遍在27%以上，远超传统烟灶企业。净利润方面，5家企业出现亏损，仅3家保持盈利，但盈利企业的利润降幅同样显著。行业整体盈利能力明显承压。
在营收规模方面，老板电器以39.72亿元继续领跑行业，万和电气36.61亿元紧随其后；华帝股份24.61亿元位居第三；火星人、浙江美大、亿田智能、*ST帅电则处于5亿元以下区间，集成灶专业品牌整体承压最为严重。值得注意的是，三家盈利企业的营收降幅明显小于亏损企业，头部企业的规模效应和品牌溢价在行业下行期构成了有效的缓冲垫。
在盈利能力方面，老板电器毛利率50.54%，净利率14.56%，两项指标均为七家之最，烟灶品类的高端溢价和品牌护城河在行业下行期展现出较强的抗跌性。华帝股份毛利率43.46%、净利率7.04%，盈利能力位居第二，但经营现金流净额-3.03亿元、同比恶化273.28%，品牌溢价尚未充分转化为现金回报。万和电气毛利率20.67%、净利率1.68%，全球化布局虽在规模上形成支撑，但利润端仍处调整期。
集成灶企业受行业量额双降冲击最为直接：亿田智能毛利率低至5.68%，火星人毛利率31.80%但持续亏损，浙江美大毛利率30.83%却录得上市首亏，行业价格战与规模萎缩的双重挤压可见一斑。
湘财证券研报指出，厨电板块短期仍受到地产竣工、国补高基数及需求偏弱影响，业绩弹性弱于白电；存量竞争格局中，龙头企业的竞争焦点正从规模扩张转向效率优化与壁垒巩固。
寒冬之下，7家企业的突围路径
面对行业寒冬，七家企业无一“躺平”，各以差异化路径积极破局。有的企业押注技术深水区、有的企业布局全球化产能、有的企业打文化牌重塑品牌价值、有企业断臂求生跨界突围。
老板电器：AI烹饪从概念走向增长引擎
老板电器是7家企业中唯一在AI烹饪领域实现规模化兑现的公司。AI厨电销售额同比增长53%，在整体厨电营收中占比提升至24%；食神App累计服务超800万用户，月均使用人数突破6.5万，同比增长超12倍，上半年词元总消耗量达38.8亿，同比增长77倍；商厨业务销售额同比增长125.5%，AI无人食堂已落地多类团餐场景，人力成本降低52%、烹饪效率提升近50%；境外收入同比增长18.69%，AI烹饪成为中式美味出海的数字化桥梁。
47年沉淀的5000余道菜品烹饪曲线库、2TB知识库与7张数据产权证书，构成通用大模型公司难以复制的垂直数据壁垒。其延续高分红政策，年内预计现金分红合计达9.45亿元，治理结构稳健。
万和电气：出海占比升至46%，全球化从制造延伸至设计
万和电气出口销售占比从42.33%提升至46.31%，内外销结构趋近5:5。泰国基地一期二期全面达产，年产能90万台，整机80%由泰国自制；三期2026年5月奠基，设计年产能250万台，预计2027年投产；埃及基地已进入大批量生产，年产能50万台整机及200万套零部件。2026年4月泰国工业设计中心正式揭牌运营，定位为公司海外核心创新设计平台、东南亚区域设计总部，标志着万和全球化从产能输出向设计赋能、价值输出高阶升级。
此外，其在氢能燃气具赛道的前瞻布局同样值得关注。万和电气是国内首家承接国家“十四五”氢能重点专项的燃气具制造企业，主编的国家标准《氢能燃气燃烧器具通用技术要求》已通过审查，氢能赛道先发卡位优势明显。
华帝股份：非遗跨界+年轻化，品牌叙事最清晰
华帝股份以“科技+文化+美学”构建复合价值竞争。官宣青年演员张凌赫为品牌代言人，成为西班牙国家足球队中国大陆区官方厨电合作伙伴，深度联动国家非遗龙泉青瓷推出“瓷话套系”，将青瓷美学与冰裂纹非遗工艺融入厨电外观设计。
截至2026年6月30日，华帝拥有授权有效专利4716项，其中发明专利1048项，研发投入持续居于行业前列。烟机市占率排名第三，超薄低吸款式油烟机线上渠道累计销量、销售额连续三年双第一。随着燃气灶具新国标已实施、吸油烟机新国标将于2026年11月实施，公司作为多项国标主笔单位的技术话语权优势将进一步显现。
火星人：品牌升级+王安宇代言，亏损收窄但营收承压
火星人从“火星人集成灶”升级为“火星人集成厨电”，官宣青年演员王安宇为全球品牌代言人，推出星二代“无界平台”及“空间魔法师”套系M80系列。其拥有全国超1700家专卖店，2025年度及2026年半年度营收仍位居集成灶行业上市公司首位。
面对行业深度调整，火星人“节衣缩食”过冬。研发投入同比减少36.68%，销售费用同比减少19.12%，经营现金流净额同比改善7.42%，投资活动现金流净额同比大幅改善90.53%。短期借款从期初0.20亿元增至1.50亿元以补充流动性，同时可转债已向下修正转股价格至16.00元/股以缓解债务压力。
品牌升级尚未转化为销售增量，但头部企业的规模、品牌与渠道优势将在行业出清阶段进一步凸显。
浙江美大：上市首亏+实控人易主，跨境电商接盘
浙江美大营收1.33亿元，归母净利润-1070.81万元，为2012年上市以来首次半年度亏损。2026年7月，夏志生、夏鼎父子合计转让29.99%股份，深圳星蓝图以12.91亿元成为新控股股东，跨境电商企业星商创新创始人张海政成为新实控人。
星商创新具备全球渠道、海外仓与本地化运营经验，有望补齐浙江美大海外运营短板。其经营范围已新增五金产品制造、家用纺织制成品制造、软件开发、信息咨询服务以及货物进出口等，向智能家居生态延伸与跨境市场拓展。不过集成灶属于重决策、强安装产品，海外市场面临产品适配、物流履约、售后服务等多重难题，新实控方短期内打通出海路径仍存在较大不确定性。
*ST帅电：跨界收购惠嘉科技，转型方向待验证
*ST帅电营收0.57亿元，归母净利润-994.37万元，同比亏损扩大401.52%。2026年6月签署意向协议，拟以4.1亿元收购杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权，8月收到上交所问询函。
惠嘉科技主营智能电网设备、综合能源及电力工程、电网智慧服务，2025年营收为*ST帅电的1.5倍，业绩承诺方承诺2026年至2028年净利润分别不低于4300万元、5000万元、5700万元。公司已因2025年度营收低于3亿元且利润为负被实施退市风险警示，跨界收购能否在年内完成并实现并表是保壳的关键变量。但惠嘉科技与厨电主业关联度不高，跨界协同效应待验证。
亿田智能：亏损收窄24.53%，算力转型初显成效
亿田智能营收0.82亿元，归母净利润-5410.06万元，同比亏损收窄24.53%。销售费用同比下降63.92%，管理费用同比下降33.57%，经营活动现金流净额-3023万元，同比改善80.93%。
算力业务营收2329.81万元，同比增长60.92%，甘肃亿算首期2500P绿色算力已于2024年12月投运，实现商业闭环。公司定位“智算一站式先锋服务商”，已采用燧原科技国产AI芯片，形成“设备+服务”双引擎，兼顾国产与海外芯片布局，寻求联合头部大厂构建自主可控全栈方案。不过算力业务毛利率为-37.97%，仍处投入期；营收同比下滑52.93%为7家企业中最大降幅，厨电主业企稳仍需时日。
穿越周期：谁更有可能率先突围？
综合7家企业半年报的经营数据与战略布局，我们从兑现度、可持续性、确定性三个维度评估其穿越周期的潜力。
在技术驱动型路径中，老板电器已形成从硬件到软件、从家庭到商厨的AI烹饪完整落地体系，47年积累的5000余道菜品烹饪曲线库与7张数据产权证书构成的数据壁垒，使其在智能化竞争中具备先发优势。
万和电气全球化布局的系统性最为突出，产能出海与设计赋能同步推进，出口占比已达46.31%，但当期净利率仅1.68%，盈利兑现能力仍需跟踪。
在品牌驱动型路径中，华帝股份以“科技+文化+美学”重构品牌价值，专利数量与研发投入位居行业前列，但经营现金流同比恶化273.28%，品牌溢价转化为利润的效率尚待验证。火星人完成品牌定位升级并实现亏损收窄，但营收仍下滑27.58%，品牌势能尚未有效传导至销售端。
在跨界转型路径中，亿田智能算力业务营收增长60.92%，但毛利率为-37.97%，且厨电主业营收下滑52.93%，双主业协同尚处早期。浙江美大引入跨境电商背景的新实控人，*ST帅电的跨界收购尚处监管问询阶段，战略方向均清晰但执行落地存在较大不确定性。
整体来看，老板电器与万和电气的突围路径在战略逻辑与执行节奏上更为成熟，确定性相对较高；华帝股份方向正确但利润转化仍需观察；火星人、亿田智能亏损收窄是积极信号，但主业企稳与新增量培育均需时间；浙江美大与*ST帅电的转型尚处早期。厨电行业周期调整仍在深化，谁能率先完成从战略布局到经营结果的闭环，将决定下一阶段的竞争位势。
展望下半年，厨电行业有望迎来边际改善。奥维云网厨卫事业部研究总监董鑫鑫分析，厨电品类仍属强周期性产品，需依托产品创新和精细化运营跨越周期，在“好房子”政策赋能下，高端套系化产品将成为主流，存量换新与旧改将释放结构性增长机会。
面向未来，三个维度的结构性变化值得持续关注。其一，AI技术正从营销概念演变为厨电产品的底层能力；其二，近4亿套存量住宅释放的旧改与换新需求，正在成为替代新房驱动的增长新支点；其三，中国厨电出海正从产能输出走向设计赋能，全球化纵深布局将影响头部企业的中长期位势。
短期看，行业仍处筑底阶段；长期而言，AI变革、存量焕新、“好房子”政策多重力量交汇，正为行业打开新的增长窗口
