2021-05-26
2021年随着整个经济的快速复苏，整个国民经济在一季度开始展现强劲发展势头。而集成灶作为厨电行业最强劲的发展品类，同样也继续在2021年保持了高速的发展态势，整体发展态势良好且健康，同时蕴藏着强大后劲。近日，国信证券在对整体家电市场做调研分析报告中对集成灶行业发展提出了详细分析，指出集成灶产业如果按照目前发展态势，2021年集成灶增长有望超过30%，且在2025年全行业销售量达到560万台（市场零售额约500亿），存量保有率约为 11%，对烟机销量渗透率约为 32%。
01、集成灶市场渗透率有望加速突破 30%
集成灶行业 2021Q1 集成灶销售额同比增长 163%，同比 2019 年增长 63%。目前来看，集成灶行业自 2020Q4 以来连续两季度渗透率 持续加速提高，长期增长逻辑正在兑现，渗透率有望突破 30%。
渗透率趋势若维持2021Q1 的水平，则 2021 年集成灶销量增长中枢超 30%。考虑到 2020Q1 基数较低，假设 2021Q1 较 2020 全年的渗透率增幅 2.6pct 保 持至 2021 全年，则 2021 年集成灶销量渗透率望达 15.2%。同时假设 2021 年 油烟机销量回暖至 2019 年的水平（同比 2020 年增长 6%），则集成灶 2021 年 销售量有望达到 311 万台，同比增长 35%。
从长期空间来看，烟机销量渗透率达 32%，居民保有率为 11%，集成灶未来的 销量增长仍有望加速。过去五年集成灶保有率加速提升，表明头部公司触达到 的消费者基数仍在扩张，只有在一二线城市、工程等增量空间基本实现覆盖， 行业才会进入每年销量稳定的阶段。由于集成灶行业是供给创造需求，若头部 公司保持每年约 15%的门店数量增速，同时线上占比提升叠加非零售渠道扩充 影响，需求无虞下 2021-2025 年销量 CAGR 预计达 19%，2025 年销售量预计 达到 560 万台，对应存量保有率约为 11%，对烟机销量渗透率约为 32%。
02、2021年原材料上涨对集成灶盈利影响有限
冷轧作为主要原材料现货价涨幅小于铜铝等大宗商品。集成灶成本构成中主要 涨价的原材料为冷轧为主的板材、五金件及玻璃等，三者合计占营业成本比例约 36%，2021 年 1-4 月冷轧现货均价和玻璃 指数分别同比上涨 18%、46%。
原材料涨价对毛利率负面影响约 4pct，但调价可较好疏导成本压力。基于此我 们假设集成灶为出厂价 5000 元（不含税）、原材料价格稳定时毛利率 50%。若 主要以板材为主的原材料同比提升 25%，则对毛利率的直接负面影响约为 4pct， 而如果要通过涨价消化原材料成本压力，则对应出厂价需要上调 7%/360 元。
2021 年以来头部企业已经依靠推新+结构调整拉升均价。2021Q1 行业均价在蒸烤一体比例提升、叠加部分新品推出的拉动下同比增长 8.2%，同时从月度价格变动来看，2020Q2 起行业价格即回暖上涨，结合上表的原材料上涨对应的成本传导力度，若出厂价格提升靠近双位数，则整体盈利 能力有望基本保持稳定。
03、2021 新品跟踪：产品创新仍推进，智慧厨房扩围在即
整体来看 2021 年各品牌的新品的特点集中在：
（1）产品形态创新和技术升级 赋能；
（2）场景和目标人群的扩围两大主要领域。
（3）产品形态进一步革新，智能化和细致化显著提升体验
从目前产品形态创新和技术革新方面来看，产品的优化提升仍存空间。亿田 S8C 则主打左右分离蒸烤同步，其油烟水分离有效提升烹 饪效率的同时不影响烹饪效果；帅丰 S65 将冷藏功能进一步集成进产品中，新增 5-15 度冷藏保鲜功能，满足了提前备菜 和预约的需求；火星人 Q6 将科技感作为了标配，具备蒸箱变频补水、手势感 应与智能系统；而美大则将变频无刷电机的应用全面升级，主 打低噪音、高输出效率。
04、场景拓展，由烟灶走向厨房家装
头部企业已经在消费受众、消费场景等领域积极扩围。2021 年火星人新品发布 了“青春 Q30”集成灶主打更小户型窄尺寸厨房，同时洗碗机、热水器以及厨房 整体家装方案等新品齐发，已经形成了厨房场景的需求一站式解决；亿田同样 发布 5 款高定厨房整装，产品和场景的延伸已经落地。
