2025-11-26
转眼，2025年即将步入尾声。
回顾这一年，全球宏观经济在通胀压力与地缘政治的双重影响下持续震荡，而中国家电行业在复杂环境中展现出强劲韧性。
数据显示， 2025年前三季度家电社零总额达到8883.3亿元，同比增长25.3%，但单月增速自5月见顶后持续回落，三季度增速已放缓至3.0%，内需拉动效应明显减弱。
出口端更是面临严峻挑战，在美国关税政策扰动下，1-10月家电板块整体涨幅仅7.7%，未能跑赢大盘。
然而，压力之下行业变革加速，美的、海尔等龙头企业通过智能化转型与全球化布局开辟新增长路径，零部件企业则凭借技术优势切入新能源赛道。
站在新旧交替的时点，本文将基于华泰证券最新研究成果，前瞻2026年家电行业发展趋势，为行业提供参考。
2025年复盘：结构性分化下的行业新格局
2025年家电行业在内外环境的双重压力下呈现出显著的结构性分化特征。
从内需市场来看，年初在“以旧换新”政策推动下，行业迎来一波销售高峰，1-9月家电社零累计同比增长25.3%，达到8883.3亿元。然而，政策效应的边际递减在9月份表现得尤为明显，单月增速骤降至3.3%，这一数据变化反映出单纯依靠政策刺激的增长模式已经难以为继。
深入分析各品类表现，结构性分化特征愈发显著：在白电领域，尽管空调板块因市场竞争加剧导致9M25毛利率同比下滑，但高端智能产品仍保持稳健增长，美的集团空调市场份额超30%，展现出强者恒强的市场格局。
在厨卫领域，刚需品类整体承压，但洗碗机、净水器等品需产品需求持续旺盛，产品升级趋势明显。在小家电领域，清洁机器人、智能个护等创新品类持续放量，石头科技等新锐品牌市占率稳步提升，成为行业增长的新动能。
华泰证券研究显示，申万家电板块内销收入规模在2017年后持续提升，这主要受益于龙头企业市场份额的集中，海尔智家在高端冰箱领域的线下市占率超过40%，进一步印证了行业集中度提升的发展逻辑。
出口市场方面，2025年家电出口面临严峻挑战。
自4月份美国将附加关税提升至125%后，中国家电出口金额（人民币口径）持续同比下滑，各区域市场表现各异：北美市场受关税影响最为显著，传统家电出口大幅下滑；欧洲市场则因渠道去库存压力，空调和小家电出口明显承压。
相比之下，新兴市场表现相对稳健，东南亚、拉美地区保持增长态势，本地化产能效应逐步显现。
值得关注的是，在家电整机出口承压的背景下，家电零部件板块却逆势上涨76.3%，这一反差主要得益于机器人、AI算力、新能源热管理等相关产业的高景气度。具体来看，三花智控在新能源汽车热管理领域获得多个国际订单，盾安环境在工业机器人零部件领域实现技术突破，充分凸显了家电企业技术外溢的价值和潜力。
从盈利能力的角度观察，9M25财务数据显示各细分板块毛利率出现明显分化。
其中，卫浴电器、厨房电器因基数较低，毛利率同比涨幅较大；空调板块受国内市场竞争加剧影响，毛利率同比小幅下滑；而零部件企业则因成功切入高景气赛道，毛利率显著提升。
这种分化态势充分反映出行业正在从规模扩张向价值提升转型，技术壁垒和创新能力日益成为决定企业盈利水平的关键因素。在全球供应链重构和产业升级的背景下，家电企业的发展路径正在发生深刻变革，那些能够快速适应市场变化、持续进行技术创新的企业将在新一轮行业洗牌中占据先机。
2026三大趋势：智能革命与产业边界重构
当前家电行业正站在新旧动能转换的关键节点。华泰证券研究明确指出，行业将从周期性调整末段迈向“结构升级+智能创新”的新阶段，三大趋势将主导未来发展方向。
趋势一：核心资产价值重估，龙头优势持续巩固。
白电龙头在行业波动中展现出卓越的韧性，美的、格力、海尔三大巨头凭借其稳固的市场地位、强劲的盈利能力和全球化布局，成为穿越周期的优质资产。
具体来看，这些企业平均ROE维持在20%以上，现金流充沛，股息率具有显著吸引力。
更重要的是，其全球化布局已进入收获期：海尔截止2024年底在全球4大洲、20个国家建立了35个工业园、163个制造中心，其中海外建立了15个工业园和60个工厂，海外收入占比超过50%；美的在巴西、越南的制造基地实现本地化运营，有效对冲关税风险。
在智能化转型方面，这些企业每年研发投入占营收比例超过3%，在AI算法、物联网平台等核心技术上建立起深厚护城河。
趋势二：智能化驱动供给侧革命，重新定义行业增长逻辑。
家电行业正经历从智能单品到全屋智能的深刻变革，技术演进路径更加明晰。从以产品为中心的智能单品阶段，到以场景为中心的智能互联阶段，最终迈向以用户为中心的全屋智能阶段。
在这一过程中，龙头企业展现出不同的战略取向：美的集团定位从硬件制造商升级为系统解决方案提供商，构建“美居App+IoT系统+AI节能算法”技术矩阵，基于每日30亿工业数据处理能力实现智能决策。
海尔智家则通过“三翼鸟”智慧家庭平台和“AI之眼”技术体系，实现家电的主动感知和决策，如智能烟机自动识别烹饪状态并调节吸力。
与此同时，创新企业也在细分领域取得突破，石头科技凭借自研导航算法在清洁机器人领域市场份额突破25%（行业第一），追觅科技通过高速电机技术向多功能家务机器人延伸。
趋势三：第二曲线打开估值空间，技术外溢效应显现。
家电企业凭借在热管理、机电系统、精密制造等领域的技术积累，正在向三大高增长领域拓展。
在新能源汽车热管理领域，三花智控为特斯拉、比亚迪等主流车企供应电子膨胀阀等关键部件，海立股份在新能源汽车压缩机领域实现技术突破。
在人形机器人产业链方面，美的集团通过库卡布局工业机器人，同时研发服务机器人关节技术，禾盛新材凭借精密制造能力切入机器人结构件领域。
在AI算力基础设施领域，海信家电通过并购切入数据中心液冷市场，兆驰股份布局AI服务器电源管理系统。
这些新兴业务普遍处于行业爆发前夜，技术壁垒高、市场空间大，为家电企业带来显著的估值重估机会。华泰证券特别强调，家电零部件企业由于技术可迁移性强、传统业务现金流稳定，在新兴业务放量时更易实现业绩与估值的双击。
需求展望：结构升级主导新发展周期
展望2026年，家电行业需求端将呈现“内外兼修、质效并举”的新特征，结构升级成为主导行业发展的核心逻辑。
内需市场正从量增到质升的关键转型。2025年前三季度家电社零总额同比增长25.3%，但单月增速自5月见顶后持续回落，9月已放缓至3.3%，这表明单纯依靠政策刺激的增长模式已难以为继。
华泰证券针对2026年政策影响提出三种情景推演：在乐观情形下，以旧换新政策延续且品类扩大，家电零售额将保持正增长；中性情形下，政策延续但品类不变，市场将面临一定的价格竞争压力；悲观情形下，政策退出，行业可能出现短期调整。
无论政策如何演变，消费升级的大趋势不会改变：智能产品渗透率将持续提升，预计高能效/智能化型号家电产品渗透率进一步提升；高端产品需求保持旺盛，单价万元以上的高端冰箱增速将持续超过行业平均水平；场景化解决方案日益受青睐，全屋智能定制服务市场将迎来快速成长。
值得注意的是，龙头企业市场份额持续提升的趋势仍将延续，美的智能空调市场份额已突破35%，海尔在高端冰箱领域的市占率超过40%，这种“强者恒强”的格局将进一步巩固。
外需市场在挑战中孕育新机，全球化布局成效显现。
尽管短期出口仍然承压——自2025年4月美国将附加关税提升至125%后，中国家电出口金额持续同比下滑，但中长期仍具增长潜力。
华泰证券预计2026年出口将呈现“前低后高”的恢复态势：一季度受高基数影响，出口可能继续承压；二季度开始有望实现“缓慢爬坡式回升”；全年出口金额预计实现个位数增长。
这一判断基于以下关键因素：首先，中国家电企业海外本地化布局已进入收获期，美的泰国基地年产空调超500万台，有效覆盖东南亚市场；海尔在泰国打造中国品牌在东南亚地区规模最大的空调制造基地，年规划产能600万套，辐射整个东盟地区；海信墨西哥基地服务北美市场，成功规避关税影响。
其次，从全球格局看，不同区域市场呈现差异化特征：北美市场受关税影响最为显著，传统家电出口大幅下滑；欧洲市场空调和小家电受渠道去库存影响明显；新兴市场保持增长势头，东南亚、拉美地区成为新的增长点。这种区域分化的格局，要求企业必须具备更加精准的全球化运营能力。
综合来看，2026年家电行业将进入“弱复苏+结构成长”的新周期。在这个周期中，单纯的价格竞争将逐步让位于价值竞争，企业的核心竞争力将更多体现在技术创新能力、产品差异化优势和全球化运营效率上。
对于内需市场，智能化、高端化、场景化将成为主要增长动力；对于外需市场，本地化生产、品牌出海、服务增值将成为破局关键。华泰证券强调，在这一转型过程中，那些具备技术储备、渠道优势和品牌影响力的龙头企业，更有可能在行业变革中抓住机遇，实现持续增长。
展望2026，挑战与机遇并存。智能化转型不再是可选项，而是必答题；全球化布局不再是加分项，而是生存线。在这个变革的时代，唯有把握结构性机遇、坚持技术创新的企业，才能在家电行业的新征程中行稳致远。
让我们共同期待2026年家电行业在变革中焕发新生机！
